深圳富兴基金李君:见到必躲的5类上市公司

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2018-10-14

在今年以来的中,能够取得正收益的投资者,无论是机构,还是中小投资者,绝对属于凤毛麟角。

深圳富兴基金管理有限公司总经理兼投资总监李君管理的富兴1期私募证券投资基金,今年以来就取得了1%2%的正收益,位居同类产品前10%以内。

李君在资本市场淬炼十几年,坚守价值成长投资的他,尤其注重上市公司成长的质地和管理层的诚信,5类缺乏诚信的上市公司,李君一向是坚决回避。 李君告诉证券时报记者,目前他正在建立一个上市公司的黑名单,让这些失信企业排除在他的股票池之外。 展望后市,他认为目前A股市场已经处于底部区域。

在具体投资板块上,比较看好抗通胀概念,尤其是养猪概念股在明年的投资机会;其次依然看好医药股和一些现金流良好的类消费股,以及风电行业景气上行的机会。 今年依旧取得正收益从成立富兴基金这家私募基金管理公司开始,李君就和公司其他管理团队一起确定了公司长期坚持的投资目标:实现低回撤率下的中高收益率且可持续。

管理基金产品,不要指望一年翻一倍、两倍的业绩,从A股市场的历史来看,牛市时争取获得60%左右的收益率,熊市时在控制好回撤的前提下获得10%以下的收益率,整体下来,如果公司的基金产品年复合收益率达到25%至30%之间,就已经很不错了。 公司规模也不求一下子增大,重在做得持久,给客户带来的正收益能够持续。 去年年底富兴投资旗下首只产品富兴1期私募证券投资基金开始建仓时,李君对当时的市场判断是:市场首先不是牛市,因为当时茅台等防御性品种在不断上涨,真正的牛市,防御性股票不大可能大涨,既然不是牛市,李君对2018年的预期收益率在10%至15%之间。

2017年11月时,李君大概有三四成的仓位,12月时,产品净值大概回调了3%左右,不过今年上半年这些回撤都被平复了。 今年一季度,李君主要买的是房地产和与房地产相关的股票,他认为消费类股票涨得太多了,但去年房地产企业的销售数据非常亮丽,只不过股价涨幅却很小,因此李君在地产股上配置了2成左右的仓位。

当这些地产股涨幅在20%30%时,李君获利了结,尽管当时不少投资人士认为今年地产股的行情会非常好,甚至有人说2018年的地产股就是2017年的白酒股,但李君的逻辑是,A股市场整体上并非牛市,熊市里一个板块上涨20%30%就已经很不错了,这个涨幅已经完全能够匹配上市公司的业绩增长。 卖掉房地产股票后,李君开始买入消费股,包括医药股。

这段时间医药股已经开始大幅回调了,基本抵消了前期的涨幅,但综合下来的组合跌幅远远小于大盘指数,此外,资产组合里配置的一只主营业务为保健品的消费类股票,在此期间实现了20%以上的涨幅,这也抵消了组合中医药股下跌带来的损失。

今年以来,李君整体上保持在25成的仓位,市场跌得狠的时候把仓位加到5成左右,阶段性高位时降到2成左右,平均仓位在3成半左右。 迄今为止,李君掌管的富兴1期私募证券投资基金取得了1%2%的正收益。 截至本周五,今年以来上证综指下跌%、深圳成指下跌%、沪深300指数跌幅为%、创业板指数下跌%。 李君的业绩可以排到可比私募产品的前10%以内,这显然已经是相当不错的业绩了。 李君说,如果今年以来运用股指期货的套期保值策略,收益率应该会好很多。

比如今年以来沪深300指数是下跌的,如果做空沪深300指数,做多买入的股票,就会有套期保值的收益,这样产品的收益率就会好很多。

当然,做多的股票一定要跑赢大盘,这就要真正考验研究的功夫和水平。 坚决回避5类不靠谱企业李君尊崇价值成长的投资法则,在他看来,真正的价值成长投资,是伴随着真正创造价值的企业一起成长。 把时间周期拉长来看,真正的成长股投资,赚的并不是估值增长的钱,而是企业成长的钱。

任何一个企业,都有成长期成熟期衰退期这几个阶段,投资人最好投资企业的成长期或成长+成熟期。

有些企业虽然已经进入成熟期了,但如果行业集中度在不断提升,龙头企业不断挤压同类企业的空间,也会有不错的业绩增长,比如空调这个行业,虽然行业进入成熟期,竞争激烈,但龙头空调企业在挤占非龙头企业的生存空间,业绩也一直保持着比较高的增长,投资者也能获得不错的回报。 李君眼里的成长性企业,一般利润和收入都有30%以上的稳定增长,而且公司必须有良好的现金流。 如果一家公司不能创造自由的现金流,成长越快毁灭也越快。

有的企业虽然有成长性,但这种成长高度依赖于上市公司股东不断投钱,实际上也不是真正的成长。

除了能带来自由现金流,企业的成长也必须不是通过并购重组得来的。

有些企业通过搞并购重组,等到三年的业绩对赌期一过,就原形毕露,业绩急速下滑,这样的成长也是伪成长。 投资本质上是你作为股东,把自己的钱投给企业,以便将来有更多更好的回报,这个回报必须要有现金流,管理层必须诚信可靠。

李君认为,投资很大程度上也是赚差价的钱,当你卖出股票时,如果要获利为安,必须有接盘侠,只有当这个公司真正有价值时,才会有对手盘。 而在李君看来,一个公司是不是真正具备成长性,和管理层有着巨大关系。 李君认为,管理层必须要做到靠谱和诚信,诚信比天高。

这种诚信靠谱主要体现在:1、主营业务不要三心二意。 今年搞消费品,明年搞影视,这种公司业绩再好也不要碰;2、热衷于并购重组,尤其是并购大股东自己体外的资产,这样的公司尽量回避!企业要是真正在某个领域做到具备独特的盈利模式和核心竞争力,在一级市场都能卖到30倍的市盈率,或者直接IPO,根本不需要去并购重组。

此外,跨行业并购也要回避;3、业绩习惯变脸的,比如开始预盈3亿,结果又公告亏损2个亿,这样的企业直接拉入黑名单!4、大股东高比例质押的坚决回避。

大股东高比例质押很多都是拿出去发展别的业务去了,明显不能专注主业,这样的企业很难让投资者有信心;5、大股东清仓式减持的公司尽量规避。 适当减持一点无可厚非,但清仓式减持的,说明大股东和管理层对自己的企业都没信心,又如何让投资者有信心看好明年养猪股的投资机会李君认为,成长必须是真正的成长,管理层必须真正靠谱,投资者买入股票时不必刻意追求所谓的估值底,实际上追求估值均值即可,即便短时间套住,也不用担心深套或长时间被套。

为此,投资人必须拼命挑选好的公司,李君接下来要做的一件事情,就是在投资策略中加入股指期货的套期保值,这样就可以把仓位提升至8成左右,预期收益率也可以定得更高一些。

李君特别重视上市公司管理层的诚信,这从他买入的股票就可见一斑。

去年他曾买过一只养猪股,虽然另一只养猪股的弹性明显更强,但这只养猪股现金流更好,大股东质押率非常低,整体上也就3%的质押率不到,而且上市以来公司分红比募资还要多。

李君后来卖掉了这只养猪股,他的卖出逻辑是:从供需的角度来看,猪价见底大概率在2019年下半年,既然见底还有这么长的时间,养猪股眼下不大可能有大的机会。

不过,李君也认为,目前出现的非洲猪瘟疫情,会加速养猪行业供给端产能的出清,养猪户会加速卖猪,屠宰场的供给会加大,猪价见底会提前,比如提前至2019年的年初,但目前仍不是投资养猪股的良机。 因为在非洲猪瘟疫情的影响下,市场的情绪面会偏向悲观,熊市里面一旦情绪恶化,投资者可能会争相出货,这个时候不妨先观望一下。

李君认为,石油涨价叠加人民币贬值,使得通胀压力加大,抵御通胀的较好投资品种,就是农业股,而农业股里面,养猪股又面临见底预期,过剩产能在加快出清,值得投资者重点关注。